5月13日，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利ETF发布公告(gào)称，其累计有效认购申请份额总额超过20亿份发行上限(xiàn)，将启动比例配售。这则小公(gōng)告体现(xiàn)出市场对(duì)这一“中特估(gū)”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近(jìn)期围绕着“中特估(gū)”的行情，市场(chǎng)关注(zhù)度非常高，5月15日(rì)首(shǒu)批(pī)3只央企回报ETF发行(xíng)，更(gèng)成为这一(yī)波“中特估(gū)”行情的(de)催化(huà)剂。实际上，早在去(qù)年底及今年一季度，一些(xiē)基金经理开始调(diào)仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目(mù)前(qián)“中特估(gū)”资(zī)金面、情绪面、估(gū)值方式等问题成(chéng)为市场(chǎng)关(guān)注焦点，中(zhōng)国基(jī)金报(bào)采(cǎi)访(fǎng)多位投研(yán)人士，解析“中特估”这些(xiē)焦点(diǎn)问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特(tè)估”主题积极追(zhuī)捧(pěng)。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启(qǐ)动“比例配售”情况，今年(nián)场内多只“中(zhōng)字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题(tí)基金(jīn)发行，市场对此(cǐ)充满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企(qǐ)回(huí)报ETF，后续跟踪央(yāng)企(qǐ)科(kē)技(jì)引领、央企现代能源等ETF也将获批发行，更(gèng)有(yǒu)扎堆上(shàng)报(bào)的央(yāng)国企基(jī)金在(zài)排队入市。

　　这些或成为这一波(bō)“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙表示，央(yāng)企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催化因素的，近期银(yín)行股(gǔ)大涨(zhǎng)的(de)一个催化因素就是(shì)积(jī)极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸多主题基金的申(shēn)报发行，我(wǒ)认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本面、资(zī)金(jīn)面(miàn)、政策面都在向好，下(xià)半(bàn)年，中特(tè)估(gū)有可(kě)能独(dú)领风(fēng)骚。”万家(jiā)基(jī)金章恒更是(shì)表示。

　　同(tóng)样(yàng)，博时基(jī)金指数与量化投资(zī)部基金经理杨(yáng)振建就表(biǎo)示，近(jìn)期密(mì)集申报的国央企主题基金主要涉及(jí)“股东回报(bào)”、“科(kē)技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布(bù)局可以更好支持央国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行(xíng)将成为行情进一(yī)步上涨的催化剂(jì)。去年以来公(gōng)募基金发(fā)行(xíng)整体(tǐ)平淡，近(jìn)期(qī)多(duō)只国央企主题基(jī)金(jīn)申报和发行，行情火热下将为市场带来(lái)增量资金，有望推(tuī)动(dòng)进(jìn)一步上涨。”杨振建进(jìn)一(yī)步表示(shì)。

　　此外(wài)，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总(zǒng)监(jiān)王(wáng)帅认为(wèi)，公募(mù)基金积极布局(jú)央国企主题基金(jīn)，一方面是因为新(xīn)一轮深化(huà)国企改(gǎi)革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特(tè)估(gū)”概念(niàn)，央国(guó)企上市公司的投(tóu)资(zī)价(jià)值(zhí)凸显，该主题(tí)的基金将为投资者提供(gōng)更丰富的工具(jù)以参(cān)与到央国企(qǐ)投资。另一方面(miàn)是落实公募(mù)基金行业高质量发(fā)展的要(yào)求，引导更多资金参与央国企改革，更好发挥公募基金服务资本市(shì)场改革(gé)、服务实体经(jīng)济和国(guó)家战略(lüè)的作用。

　　王(wáng)帅(shuài)表示，未来(lái)央企(qǐ)ETF的发行(xíng)将为央企相关标的和板块带来增量(liàng)资金，提升交易活跃度，有(yǒu)望成为中特估行(xíng)情的催(cuī)化剂(jì)。

　　存量市场中变(biàn)赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场结构性行(xíng)情(qíng)明(míng)显，中(zhōng)特估(gū)和人(rén)工智能成为两大(dà)明显的主线，而新能源(yuán)等前期(qī)热门赛道股冷却(què)，在此背景下，一些(xiē)基(jī)金经理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金基金经理章恒直言，自己目前重点关注三大行(xíng)业，火(huǒ)电、券(quàn)商、军(jūn)工(gōng)，这(zhè)三大(dà)行(xíng)业主要是(shì)央企或地方(fāng)国资(zī)所在(zài)的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基(jī)于行(xíng)业本身基本面(miàn)在今年会(huì)有重大(dà)的(de)向上变(biàn)化的机会，比如火(huǒ)电，会受(shòu)益于煤炭价格的下跌(diē)，扭亏(kuī)为盈；券商，会(huì)受益于今年市(shì)场(chǎng)成交量的放大，盈利(lì)大(dà)幅(fú)增长等(děng)。同时，随着国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)改(gǎi)革的推进(jìn)，大概率这些企业会进入一个提质(zhì)增效、释放(fàng)业绩的(de)过程。”章恒表(biǎo)示，中(zhōng)特估(gū)是过去5年(nián)10年改革的(de)成果，是非常(cháng)基本(běn)面的，和他过去1至2年研究投(tóu)资思(sī)路也非(fēi)常吻合，为在(zài)下半年(nián)抓住这波(bō)中特估的投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始(shǐ)重视中特(tè)估的投资机(jī)会，判断中(zhōng)特(tè)估的机会未(wèi)来三年分(fēn)两个(gè)阶段。”融(róng)通红利机会基金经(jīng)理何(hé)龙表示，第一阶段也就是(shì)今(jīn)年(nián)以数字(zì)经(jīng)济(jì)和(hé)“一(yī)带(dài)一路”的主题普涨性机会为主，包括(kuò)低(dī)于1倍PB、分红收益率(lǜ)极(jí)高的品种，将会迎来(lái)普涨性的机会。第二阶(jiē)段是未来两年，在主题(tí)性(xìng)机会(huì)消散以后，基于顶层设计对国央经营管(guǎn)小黄人名字分别叫什么理价值导向变化，我们判断(duàn)经营成(chéng)果随(suí)之改变(biàn)是一个慢(màn)变量，会在(zài)未来(lái)两年体现在每(měi)一个(gè)央国企的报表中。

　　何龙强调，目前(qián)在(zài)挖掘公司经(jīng)营层面(miàn)可能发(fā)生显著正向变化的个股提前进(jìn)行布局(jú)，比如医药和消费(fèi)等行业。

　　其实一(yī)季报已(yǐ)经显露出不少基金在行动。国金证券研究(jiū)所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年报前十(shí)大重仓股股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金持有股票市值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念(niàn)占偏(piān)股主动型(xíng)基金持有股(gǔ)票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏(piān)股主(zhǔ)动型基金的持仓中，占(zhàn)比明显提高。上述数据显示(shì)，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年(nián)一季报十(shí)大重仓股(gǔ)的数据，剔除个(gè)股涨跌影响，估计(jì)了(le)各(gè)基金主动加仓“中特(tè)估”概念股的市(shì)值占2022年(nián)末股票总市(shì)值比例，一季度超过30％的偏股(gǔ)主动型基金(jīn)主动加(jiā)仓了“中特估”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持(chí)有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数据统计也显示，一(yī)季度主(zhǔ)动偏股型(xíng)公(gōng)募基金对(duì)港股央国(guó)企(qǐ)的(de)持股市值(zhí)比重达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央国(guó)企持股总市值(zhí)占港股持(chí)股(gǔ)总市值的(de)比重由2022年四季(jì)度的25.1％提升(shēng)至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国(guó)央企专(zhuān)门(mén)的股票库

　　可以(yǐ)说(shuō)中国(guó)特(tè)色估值体系，正深(shēn)刻影(yǐng)响基(jī)金公(gōng)司(sī)的投研，落(luò)实到日(rì)常(cháng)的投(tóu)研流程和(hé)实践之中，不少(shǎo)基(jī)金公司在加大投研(yán)力量，更有专门(mén)构建国央企(qǐ)股票(piào)库。

　　融(róng)通红利机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙就介绍，一(yī)方面，从顶(dǐng)层(céng)设计改变研究员过去对国央(yāng)企(qǐ)的固定思维，需(xū)要实地(dì)考察国央企，并且需要利用当前(qián)国央企愿意交(jiāo)流的契机，多花精力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动(dòng)上(shàng)，要求研究员将自己(jǐ)所覆盖行业的所有国(guó)央企构建(jiàn)专(zhuān)门的股票库，并进(jìn)行(xíng)长期跟踪，包括考察(chá)其实地调研的的成(chéng)果(guǒ)，了解国(guó)央企经(jīng)营思路和财务导向的变化(huà)，结合行业趋(qū)势和特(tè)征，寻找价值(zhí)洼地，发现预(yù)期(qī)差(chà)。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务总监王(wáng)帅(shuài)也谈到(dào)“认识”上的(de)重视。他表示，通过(guò)深入(rù)学习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻的认(rèn)识：首先要(yào)认识市场体制机(jī)制、行业产业(yè)结(jié)构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明(míng)中国元(yuán)素和发展阶(jiē)段特征，“中(zhōng)特估(gū)”应该是在此基(jī)础上(shàng)构建的具有时代特(tè)征(zhēng)和中(zhōng)国特(tè)色、符合国家(jiā)战略(lüè)导向(xiàng)的(de)估值体(tǐ)系，而不是简单套(tào)用国外的(de)传统(小黄人名字分别叫什么tǒng)估值(zhí)模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特估是一种新(xīn)的提(tí)法，但(dàn)是这个概念所涉及到的行业(yè)和公司，一直在(zài)发生的变化。”万家基金经理章小黄人名字分别叫什么恒表示(shì)，万家(jiā)基金一(yī)直非常(cháng)关注传统产业(yè)的变化，诸如煤炭(tàn)、金融(róng)、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓住中特估这波行情的机(jī)会的。同时，随(suí)着时(shí)局的变化，也在增加(jiā)相(xiāng)关行业的(de)研究(jiū)力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系是资本(běn)市(shì)场使(shǐ)命，投资(zī)者需要学习领(lǐng)会(huì)并(bìng)针对(duì)原有(yǒu)的(de)估(gū)值体系进行(xíng)改(gǎi)造，以适应(yīng)现实的需(xū)要。明(míng)确该体(tǐ)系的框架是(shì)第一位的工(gōng)作，合理设置指标也非常重(zhòng)要，投资者的认可和实施是最(zuì)终(zhōng)该体系能(néng)否(fǒu)具(jù)备(bèi)长期价值(zhí)的基础(chǔ)。不过(guò)，他也(yě)提(tí)醒，人(rén)为的(de)拔估(gū)值是很大的(de)认知(zhī)误区，市(shì)场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家(jiā)战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是(shì)国民经济的支(zhī)柱(zhù)，国企央企发(fā)展(zhǎn)要符合国家战略发(fā)展发(fā)向，更需(xū)要承担社会公共(gòng)责任等。而这(zhè)些都应(yīng)该(gāi)考虑(lǜ)进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多(duō)数受访的(de)基金经理(lǐ)认为，对于国央企的估值方式要充分体现企业的社会价值与国家战略价值，目(mù)前已经形成(chéng)了初步的企(qǐ)业社会价(jià)值评价体系。

　　“如何定价(jià)国(guó)有企(qǐ)业承担社会价值、符合国家(jiā)战略(lüè)发展的(de)价值？首(shǒu)要任务(wù)就构(gòu)建中国特色(sè)的(de)价(jià)值评价体(tǐ)系(xì)，改变从(cóng)以(yǐ)私人股东权益出发，现金流折现(xiàn)为主要(yào)方法的单(dān)一(yī)价值估值体(tǐ)系，转向社会整体价值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的(de)社会价(jià)值与(yǔ)国家战(zhàn)略价值(zhí)。”博时基(jī)金指数与(yǔ)量化(huà)投(tóu)资部基金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年来国资委指导国(guó)内团队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探(tàn)索，结合国际通用规则，目前(qián)已经形成了初步的企(qǐ)业社会价值评价体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企(qǐ)业上市公司环(huán)境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监、基金经理王帅也(yě)认为，“中特(tè)估”应该是注重企(qǐ)业(yè)价值的可持续估值，要重(zhòng)视股(gǔ)东、员工和社会责任等(děng)要素对企(qǐ)业稳健成长的重大意义，重视稳定的现(xiàn)金(jīn)流(liú)、持(chí)续增长的盈利、科技(jì)创新对提升(shēng)企业内在价值的积极(jí)作用，这(zhè)样有利于(yú)提(tí)高估(gū)值(zhí)定价模型(xíng)的(de)科学性和有效(xiào)性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建(jiàn)等实务(wù)工作中，都(dōu)有(yǒu)成熟的(de)量化指标可以使用，包括(kuò)净资产收益率、营业现金比率、资产负(fù)债率、研发经(jīng)费(fèi)投入强(qiáng)度等等。”王帅也表(biǎo)示(shì)。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理李(lǐ)欣更细(xì)致分(fēn)析在估值思维、估值结论、估(gū)值判(pàn)断上(shàng)有变化(huà)，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包括产业(yè)链上下游(yóu)的衡量、全要素成本等(děng)，以(yǐ)及(jí)在纵(zòng)向和(hé)横向上的研究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市场(chǎng)竞争力和(hé)可持续发展等各种因素与(yǔ)企业价值(zhí)的关系(xì)。这些因素在对估值结论和判(pàn)断的影响上，也使得(dé)中(zhōng)国特色(sè)的估(gū)值体(tǐ)系(xì)与传(chuán)统的估值(zhí)体系有所不同。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有(yǒu)估值(zhí)结论和估值判断(duàn)的(de)变化(huà)，都是为了更好地(dì)适应(yīng)中国的(de)市场(chǎng)和经济特点，提供更精(jīng)准、更合理的(de)企业(yè)估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学(xué)家魏凤春直(zhí)言，这需要在(zài)实践中(zhōng)进(jìn)行探(tàn)索，目(mù)前(qián)尚没有(yǒu)公认的指标可(kě)以使用(yòng)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 小黄人名字分别叫什么