私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基(jī)金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明(míng)确了(le)私(sī)募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机(jī)构发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基(jī)金(jīn)应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压(yā)力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置(zhì)、关(guān)于(yú)预警线与(yǔ)止损线邵阳学院是几本大学的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私(sī)募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机(jī)构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募(m邵阳学院是几本大学ù)基金相(xiāng)对邵阳学院是几本大学其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续(xù)规模等触及(jí)底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)不(bù)得新(xīn)增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得(dé)展期，新增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的(de)投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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