美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了(le)一项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通(tōng)过(guò)，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办公(gōng)室数据(jù)，目(mù)前美(měi)国(guó)联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来(lái)，美国已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到(dào)美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻(chè)底违(wéi)约的(de)可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为(wèi)市(shì)场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危(wēi)机(jī)的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zh手机话费交了能退吗ài)上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方(fāng)面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境下(xià)，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎ手机话费交了能退吗n)随同风险资(zī)产一(yī)起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一(yī)大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美(měi)国未来(lái)的(de)财(cái)政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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